美國財政部意外大幅上調二季度借款預期

出乎華爾街意料，美國財政部不但沒有下調、反而大幅上調本季度的借款預期規模。

美東時間4月29日周一，美國財政部公布，預計2024年4月到6月的私人凈適銷債務借款預估額為2430億美元，較今年1月發布的上次預估值2020億美元上調410億美元，增幅約20.30%，同時預計，2024年7月到9月的凈借款額為8470億美元，約為本季度的3.5倍。

財政部稱，上調二季度借款預期“主要是由于現金收入減少”，但本季度初現金余額增加部分抵消了這類收入減少。4月15日是每年美國個稅和公司稅上年繳稅的截止期，因為稅收收入的強度，在稅收日前后，美國財政部的TGA賬戶余額會有明顯抬升。

本次財政部預計的二季度凈借款規模高于大多數經紀商的預期水平。即使是之前預計財政部會上調凈借款預期的摩根大通，也只是預計，規模會小幅上調50億美元至2270億美元。

對于本次二季度借款預期上調，一些評論認為，財政部的官員并未考慮到美聯儲會放慢縮減資產負債表（縮表）的速度。目前華爾街普遍預計，美聯儲將在本周三的貨幣政策會議后宣布，放緩縮表、即所謂的量化緊縮（QT）計劃，只不過，交易商對何時開始放緩的行動有各自不同的預測。

美聯儲自2022年6月開始縮表，目前保持每月最多合計950億美元的美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS）縮表步伐。本月稍早公布的會議紀要顯示，上月貨幣政策會議上，大多數美聯儲決策者傾向于很快開始放慢縮表，決策者普遍贊成，將每月總體債券縮表規模減少約一半，不調整機構MBS的縮表上限，而是下調美國國債的規模，即將每月600億美元的美國國債縮減上限下調至300億美元。

不過，有評論指出，三季度借款預期規模8470億美元低于預期幅度的高端。而且，本周一財政部重申，預計到6月末，財政部在美聯儲開設的一般賬戶TGA仍將約有7500億美元的現金余額，同時，到9月末，現金余額料將增至約8500億美元。

該評論稱，由于華爾街普遍預計的三季度末現金余額為7500億美元，本次財政部的預期規模意味著，三季度實際資金需求為7470億美元，這又低于華爾街預期的中位值。這種預期規?？赡懿皇怯韶攧諗祿Q定的，可能源于大選相關的政治因素，真正的問題是，到大選結束后四季度，去掉粉飾時會怎樣。

本周三，美國財政部將公布未來一個季度的“季度再融資”（Quarterly refunding）國債發行計劃。在財政部連續三個季度增加融資規模后，市場普遍預期本次招標計劃所發行國債規模將保持不變。

然而，考慮到最近TGA現金余額超預期增長，在“手有余糧”的背景下，財政部沒有迫切需要發行短期國庫券、清空逆回購工具。野村策略師Charlie McElligott認為，理論上講，當前背景下，美國財政部可以降低債務發行預期。

而一旦財政部降低融資規模，在美國國債空頭頭寸接近創紀錄水平之際，將有助于再次推動債券空頭擠壓，并提振風險情緒。換句話說，雖然美聯儲可能比預期更遲降息，但美國財長耶倫可能挺身而出，擠壓債市空頭、推動美股上漲。

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編輯：崔凱

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