從降息到加息全方位防范！美債交易員未雨綢繆全面應對利率風險

在本周美聯儲利率決議公布前，美國國債期權交易員正在防范各種風險，從今年的多次降息，到甚至重啟加息。

最近的通脹數據仍強于預期，降低了市場對美聯儲將在近期降息的預期。盡管上周隨著收益率突破年內新高，美國國債期貨的空頭頭寸有所增加，但期權流動暗示，圍繞美聯儲今年貨幣政策走向的不確定性日益增加，這導致多個期限的深度價外尾部風險對沖工具出現。

這些倉位涵蓋了今年最極端的鴿派和鷹派情況，包括針對12月FOMC政策利率低至3%的對沖，而目前掉期市場定價約為5%。

另一方面，針對利率將在較長時間內維持高位的期權交易也不斷出現，甚至在過去一周，為再次加息做準備的倉位也很受歡迎。上周五，一名交易員買入了針對美聯儲的2025年3月看跌價差期權組合，以對沖美聯儲在2025年前維持利率不變的風險。

Bloomberg Intelligence首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu在一封電子郵件中表示：“鑒于降息已經被排除，期權市場應該反映出美聯儲下一步加息的可能性，這是有道理的，但這種結果的門檻很高。市場（和美聯儲）真的需要這些數據來證明反通脹重回正軌?！?/p>

在過去的幾天里，美國國債的戰術倉位一直在大舉做空，隨著收益率升至年內新高，兩年期國債突破5%，10年期國債突破4.7%，隨后小幅回落，期貨的未平倉合約不斷增加。

新資金正在進入收益率上升的交易，隨著期貨的拋售，空頭頭寸不斷增加。這在收益率曲線的前部和腹部表現得最為明顯，在過去22個交易日中，兩年期國債期貨的未平倉合約有21個交易日上升。美國兩年期國債收益率上周四達到5.025%的峰值，這是自去年11月以來的最高水平，因交易員削減了今年及以后的降息預期。

外匯市場則正在密切關注美聯儲和日本央行。對日元大幅波動的期權的偏好接近2022年10月以來的最高水平。風險逆轉指標顯示，這主要是為了對沖大幅反彈。

上周五，日元兌美元匯率下跌1.8%至158.44，續創34年來新低，此前美國經濟數據顯示，通脹壓力依然存在，支持了美聯儲主席鮑威爾最近關于在更長時間內維持利率高位的信息。

自1月份以來，日元已累計下跌近11%，隨著日元兌美元匯率接近1990年低點160.20，這一趨勢的急劇加速可能會導致日本當局出手干預。日本最高貨幣官員Masato Kanda曾在2月份表示，一個月內日元兌美元匯率上漲10點被認為是快速的。

盡管日本央行會議的風險已被市場消化，但美元兌日元的一周波動率于上周五創下四個月來最大收盤點位，這表明干預風險仍令對長期波動率敞口的需求保持不變。

Sandhu表示：“如果通脹被證明仍然具有粘性，并且降息時間被進一步推后，G10外匯期權偏斜可能會進一步重新定價有利于美元?！?/p>

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編輯：馬萌偉

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